与《巴黎协定》保持一致：一种基于指数的方法

• 由于需要根据《巴黎协定》的目标使投资策略与将全球升温限制在 1.5oC 所需的脱碳途径相一致，投资者承受着越来越大的压力。
• 为满足要求，可以增加正以可靠方式脱碳或提供绿色解决方案的公司的权重，减少向低碳经济过渡中处于劣势的公司的权重并限制自然风险敞口。
• 我们可能会对我们的气候-情景调整模型感到震惊，其反映出我们逐年的“自我脱碳”，并说明气候指数如何可以用作致力实现《巴黎协定》目标的投资产品的基础。

与气候相关的风险，无论是自然风险还是与向低碳经济过渡有关的风险，都在改变单个公司和整个行业的风险-回报状况，从而给投资者投资组合带来新的和增加的风险。¹ 反过来，机构投资者也承受着使其战略与《巴黎协定》所规定的全球最高升温 1.5^oC 的目标保持一致的压力，这引发了如何在尊重其他投资限制的同时做到这一点的问题。

由于对化石燃料或其碳密集型产品的需求减少，碳密集型行业的公司正日益面临挑战。极端天气事件正在损害公司在高风险地区（这些地区正在增多）的资产和运营。此外，监管机构和民间社会正在推动投资者采取行动。2017年，气候相关金融信息披露工作组向公司和投资者发布了其建议，强调了需要考虑气候情景。2020 年 7 月，欧盟委员会提议将设定指标必须满足的最低标准的法规²称为《欧盟气候转型基准》和《欧盟与巴黎协定一致的基准》。³

一些投资者已经通过采用低碳策略开始了气候变化投资之旅，这使他们能够减少对碳搁浅资产风险的敞口。其他投资者则通过将资本从化石燃料资产转移到“绿色”资产来更广泛地应对转型风险。气候指数如何适应这种快速发展的局面？气候指数无论是被用作主动管理者的基准还是投资产品的基础，可能都需要扩展到不仅仅为解决搁浅资产的风险，还需要能有效全面地降低气候风险，能为支持那些活动或经营支持经济转型或对环境产生积极影响的公司而调整权重。

为了反映这一转型，我们推出了 MSCI 气候巴黎一致指数，该指数与对气候变化风险和机遇的整体看法一致。该指数符合气候相关金融信息披露工作组的建议，大大减少了指数的碳足迹（包括范围 3 产品和供应链排放量），增加了具有可证明的减排目标的公司的权重，并减少了自然气候风险敞口（基于 MSCI 气候在险价值模型）。最后，该指数将使其碳足迹同比减少10％（“自我脱碳”）。⁴

气候指数目标如何反映投资者需求

投资者如何评估脱碳投资策略与升温目标的一致性？

如果计划随时间推移使投资战略脱碳，投资组合的一致性意味着什么？“MSCI 全球变暖潜能”旨在通过下述方式回答这一问题：将公司的气候目标，范围 1、2 和 3 的排放量以及当前和未来绿色收入的估计值作为气候行动途径的输入变量，以测量给定的投资组合（或公司）如何为预计的全球温度较工业化前的平均温度上升度数做出贡献。了解相对广泛且多元化的投资组合的变暖潜力潜能值并不容易，因为很少有公司制定了足够雄心勃勃和可靠的目标，因此目前很少有公司与升温 1.5°C 的目标（基于 MSCI 全球变暖潜能框架）保持一致。

我们将说明如何使用 MSCI 气候巴黎一致指数评估在脱碳方面的一致性。该指数的核心排除和权重调整可能可以支持指数投资者的主动持股；但就减少自然风险这些事情而言，其本身不足以实现 1.5°C 的升温潜能。关键因素是自脱碳。MSCI ESG 研究团队测试了公司级别的自脱碳率，其范围在5％至15％之间，这是 2050 年至 2100 年⁵间实现净零排放所需的全球碳减排范围。

不计自我脱碳，基本的变暖潜能计算表明，（例如）MSCI 世界气候巴黎一致指数所需温度为2.9°C（如下图所示）。我们不能轻易地将脱碳直接嵌入到变暖潜能模型中，但是（简单来说），如果我们假设每只股票都以指数方法比率进行脱碳，那么当前指数的确与 1.5°C 的目标保持一致。通过在 2030 年之前应用 10％ 的自脱碳参数，我们获得了一致的结果：MSCI 世界气候巴黎一致指数的增温潜能为1.5°C，在 1.5°C 情景下气候在险价值为正。如果某些公司没有达到这样的升级目标，并且在未来 10 年中落后于这一气候行动路径，那么该指数自然会变得更加依赖于气候解决方案公司。

自脱碳驱动指数温度一致性

来源：MSCI ESG研究部。截至 2020 年 6 月 1 日的数据