中国A股市场ESG研究与实践
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June 11, 2020
"2020中国责任投资论坛"系列成果——【ESG实践】
中国A股市场ESG研究与实践
MSCI是全球领先的投资决策支持工具及服务提供商，业务覆盖指数、ESG研究、分析工具和房地产四大类，旨在通过数据和分析产品帮助全球投资人进行更好的投资决策。ESG作为一项非常重要且日益受关注的内容，已经整合到投资过程中，与指数和分析工具相结合，参与投资组合构建。通常投资组合管理会考虑风险和收益等维度，而如今ESG正成为一个新的维度对最优化组合进行重新定义，并帮助投资人加强对投资组合ESG视角的审视和管理。
一、中国市场的ESG评级走势
从2018年开始，在A股纳入MSCI新兴市场指数以后，我们开始对中国A股上市公司进行评级，当时ESG对于大多数本土投资者和上市公司来讲是一个较新的概念，上市公司披露水平有待提升，中国A股公司在CCC和B等级的公司较多。但近两年，在监管机构的引导和国内外投资者的推动下，随着国内上市公司ESG意识和披露水平的提升，评级结果正在不断提高；有中国公司展现了强劲的ESG评级提升动能，CCC级别的公司正在不断减少。
二、MSCI ESG上市公司沟通趋势
在这个过程中，上市公司也在不断了解、适应ESG评级，提升其信息披露水平。我们注意到，在MSCI ESG评级范围扩大后，对本地上市公司提高ESG意识起到促进作用，从2017 年到2018年，MSCI中国指数成分股的企业回复率几乎翻了一番，2019 年已经达到与整体新兴市场持平。值得注意的是，为了保持MSCI ESG评级的独立性，MSCI的评级并没有对公司发放问卷或提供咨询服务，而是通过上市公司沟通团队鼓励上市公司对于MSCI的评级数据进行验证反馈并提供公开披露的信息进行支持，国内企业越来越积极地希望通过MSCI窗口去全面了解ESG相关信息和优化ESG实践。
三、ESG指数的历史表现
MSCI推出的指数与ESG研究紧密结合，从指数的收益表现来看，在2013年至2019年6年间，无论是MSCI新兴市场ESG通用或领先指数还是MSCI中国ESG通用或领先指数，相对其母指数均有超额收益。在同一时间段，从风险收益比看，新兴市场和中国ESG指数相对母指数的夏普比率均有所提高，同时最大回撤降低。主要原因为，社会公众对ESG理念的认可和接受，吸引了更多资金配置ESG，推动了ESG水平提升；同时，加大对ESG高评级公司的配置，会减少"踩雷"情况的出现，从而降低投资组合下行风险，提高相对收益。根据MSCI 的历史数据，从长期来看，ESG投资本身可以有效控制风险、带来长期收益。基于此，MSCI不断开发新的ESG指数，以覆盖不同的市场机会；在MSCI全球多因子模型中，ESG亦成为一个独立因子纳入模型中，驱动投资组合的风险和回报。
四、气候变化指数助力中国绿色转型
另一个与ESG相关的非常重要的话题是气候变化。2020年9月，习近平主席在第75届联合国大会一般性辩论上宣布中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，并争取2060年前实现碳中和，这是非常有意义的目标，确定了深度脱碳的路线。MSCI希望在这个过程中，帮助公司抓住碳减排的机遇，识别低碳转型中的风险。在碳排放方面，MSCI积累了多年的研究经验，同时建立了相关指数与此关联，例如最新推出的首支MSCI中国A股气候变化指数。通过与母指数进行对比，MSCI中国A股气候变化指数在碳排放强度方面有66%的减少，在热力煤储备暴露度上亦有非常明显的减少；通过纳入气候变化的考量，该指数在碳足迹方面得到非常好的优化，绿色收入占比显著提升。
综上，MSCI对中国A股进行ESG评级后，确实看到整个市场发生了很好的变化，A股上市公司对ESG的认识不断提高，ESG信息披露水平不断提升。相信更多的机构愿意践行ESG，以市场化的方式推动中国绿色转型。
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