中国在岸和离岸股票的整合

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January 12, 2023
MSCI 中国指数(MSCI China Index)在 2022 年下跌了 21.8%,跑输MSCI 新兴市场除中国指数(MSCI EM ex China Index)3%,同时中国股票市场内部的回报离散度也很明显。在 2022 年的前 10 个月,MSCI 中国除A 股指数(MSCI China ex A Index)落后 MSCI 中国 A 股指数 9%,但自 11 月以来,前者反超后者 26%。
中国股票市场格局
根据股票上市地点不同,中国股票分为多种不同的股票类型。1由于上市公司的性质,一些股票类型可能比其他类型更容易受到中国自 2021 年以来面临的不利因素的影响。例如,港交所上市私企股和海外上市公司更容易受到上一轮中国国内监管变化和与《外国公司问责法案》(HFCAA) 相关的退市风险的影响。 与离岸市场相比,中国在岸 A 股市场规模更大,集中度更低,而且更加多样化。MSCI 中国除A 股指数(MSCI China ex A Index) 的公司总市值仅为 MSCI 中国 A 股指数(MSCI China A Index)的 44%,后者在截止2022年底的成分股明显更多,集中度2也更低(如左图所示)。而每种离岸上市股票类型都由两三个行业占据主导地位,且行业配置情况各不相同(右图)。在市场整体表现低迷时,中国在岸股票市场更有保持平衡和韧性的潜力,而离岸股票可能对市场情绪和行业轮转更为敏感。例如,在马云退出阿里巴巴的消息传出后,阿里巴巴和 MSCI 中国私企股指数(MSCI China P Chip Index)于 1 月 9 日分别上涨了 8.7% 和 3.3%。3因此,涵盖在岸与离岸股票的综合性中国股票机会集可能为投资者带来更为多元化的中国经济敞口。

气泡大小表示以美元计的全部市值。截至 2022 年 12 月 31 日。

截至 2022 年 12 月 31 日。

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1 A 股和 B 股在中国大陆上市,以人民币元(A 股)或美元/港元(B 股)计价。H 股、红筹股和 私企 股在香港联交所上市,分别指注册地在中国大陆的证券、注册地在中国大陆以外地区的国有公司证券和注册地在中国大陆以外地区的民营公司证券。境外上市外资股是指在中国大陆和香港以外地区上市的证券(包括美国存托凭证)。', '以有效成分股数量衡量的集中度,按赫芬达尔—赫希曼指数 (HHI) 的倒数计算', 路透社,《马云放弃控制权的消息传出后,与蚂蚁集团有关联的上市公司股价上涨,阿里巴巴在香港的股价跃升》(Ant-linked firms' shares rise after news of Jack Ma ceding control);2023 年 1 月 9 日。

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